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湘园新材再走IPO之路 主营业务集中未来如何落子?

   日期:2022-11-28     浏览:2    评论:0    
核心提示:本站讯:近日,苏州湘园新材料股份有限公司(下称“湘园新材”)递交招股书,拟冲击创业板。据悉,此次递表已是湘园新材第二次踏上

本站讯:近日,苏州湘园新材料股份有限公司(下称“湘园新材”)递交招股书,拟冲击创业板。

据悉,此次递表已是湘园新材第二次踏上创业板IPO之路。湘园新材的首次IPO可谓一波三折,公司2020年10月提交资料获受理,2020年11月被深交所问询,问询函中提及公司招股书信息披露不够规范等多个问题。2021年1月,证券业协会组织首发企业信息披露质量抽查第二十八次抽签,湘园新材在此次抽签中被抽中,之后不久公司便主动撤回首发上市申请。

企查查显示,公司自2001年成立以来仅有两次融资经历,分别是2010年的天使轮融资和2017年的A轮融资。公司表示,目前主要依靠自有资金发展,缺乏外部有效融资渠道。而这或许也是湘园新材急于上市的原因之一。

下一步落子何处?

论及湘园新材的前身,要回溯到上世纪90年代的化工厂。

招股书显示,1992年,在国内聚氨酯行业开始起步增长的背景下,彼时43岁的周建看好聚氨酯扩链剂这一精细化工产品的前景,到吴县特种化工厂担任厂长,四年后周建通过拍卖方式取得化工厂资产和经营权。2001年化工厂注销,湘园有限设立,以公司制方式进行经营,完成从化工厂到民营企业的转变。

如今周建已经73岁,仍是湘园新材的董事长兼实控人。公开资料显示,周建直接持有湘园新材40.50%的股份,通过持有荣彬创投间接控制湘园新材16.93%的股份,合计控制57.43%股份,是公司控股股东;此外,周建妻子杨惠琦和周建女儿周蓓玲皆直接持有公司7.00%股份。周建、杨惠琦和周蓓玲签署《一致行动协议》,成为一致行动人,三人合计控制公司71.43%的股份。这也是湘园新材被外界称之为“家族企业”的原因。

值得一提的是,作为老牌化工企业,湘园新材的员工平均年龄偏大。招股书显示,截至2022年6月30日,公司及子公司员工总数为248人,其中50岁以上的员工104人,占比41.94%。

从财务数据来看,2021年公司收入恢复至疫情前水平,但利润仍不及2019年。2019-2021年及2022年上半年,湘园新材营业收入分别为2.93亿元、2.67亿元、3.38亿元和1.98亿元,扣非后归母净利润分别为7605.38万元、6824.26万元、6139.51万元和3762.58万元。

从收入结构上来看,公司历年收入较为依赖MOCA(扩链剂的一种)产品的销售。2019年至2021年及2022年上半年,公司来源于MOCA产品的收入分别占其主营业务收入的87.86%、86.41%、82.23%和75.51%。

值得注意的是,受原材料邻硝大幅涨价以及外销海运成本飙升的影响,近年来公司MOCA产品毛利率呈下降趋势。2020年、2021年及2022年上半年,MOCA内销的毛利率分别为53.52%、38.44%和35.65%,MOCA外销的毛利率分别为53.30%、30.73%和30.74%。

此外,近年来公司内外销收入占比有从六四分到五五分的趋势。2020年、2021年以及2022年上半年,公司内销收入占主营业务收入分别为63.98%、58.37%和51.8%,公司外销收入占主营业务收入分别为36.02%、41.63%和48.2%。公司表示,境外疫情形势仍存在一定的不确定性,公司的外销业务可能受到当地疫情状态和防控措施的影响。

从企业战略上来看,公司以MOCA为主导,以其他新型扩链剂为拓展,扩充产品矩阵。近年来公司新型扩链剂的销售收入及收入占比逐年递增,2019年至2021年及2022年上半年,公司新型扩链剂收入占主营业务收入的比例分别为8.13%、10.24%、12.18%和18 %。招股书表示,公司形成了包括740M、HQEE、HER等十数种新型扩链剂产品的布局,部分新型扩链剂产品的开发应用填补了国内空白。

从招股书募集资金运用与未来发展规划来看,湘园新材此次IPO拟募资1.02亿元用于“年产7500吨3,3'-二氯-4,4'-二氨基二苯基甲烷、2000吨聚天门冬氨酸酯产品及年副产36吨苯胺类焦油、10541.98吨工业盐扩建项目”。公司表示,此项目意义在于增加新型扩链剂品种,推动MOCA生产工艺的进步等。另公司还拟募资5770.45万元用于“聚氨酯扩链剂研发中心项目”。

版图集中扩链剂

纵观湘园新材的历史路径以及未来展望,可以发现,公司版图集中于扩链剂,目前较少涉足其他化工新材料领域。

多元化的业务矩阵可以帮助企业提升抗风险能力,所以许多化工新材料企业选择依托现有的设备产线和技术人才,从旁涉足新领域。例如湘园新材在招股书中提及的同行业可比上市公司美思德,美思德2021年年报表示,公司在打造匀泡剂主业核心竞争力的同时,优化助剂产业布局,拓展聚氨酯催化剂新业务,推进有机硅匀泡剂与有机胺催化剂两个业务板块的战略协同。

湘园新材虽在招股书中选取雅克科技(002409.SZ)作为参照,但湘园新材与雅克科技在业务上并不形成完全竞争。雅克科技拥有较多元化的业务矩阵,以电子材料为核心,以LNG保温绝热板材为补充,以阻燃剂业务为辅助。雅克科技所属高分子材料助剂行业的业务是助燃剂的销售,与湘园新材的扩链剂领域并不重合。

从湘园新材与其他高分子材料助剂行业内企业主要经营情况来看,湘园新材在资产总额和营收规模上都偏小。2021年湘园新材资产总额4.72亿元,同期雅克科技资产总额72.96亿元,美思德资产总额10.8亿元,凯盛新材(301069.SZ)资产总额14.23亿元,呈和科技资产总额11.61亿元,彤程新材资产总额59.82亿元。


在各个不同的高分子材料行业对扩链剂的应用中,以聚氨酯材料对扩链剂的使用的广度和深度比其他高分子材料更高,形成规模较大的聚氨酯扩链剂门类。在湘园新材的扩链剂产品中,聚氨酯扩链剂产品占据了绝大部分,例如公司核心的MOCA、新发展的740M、HQEE、311等。

聚氨酯扩链剂作为聚氨酯制品不可缺少的重要原料,其市场需求基本与聚氨酯需求保持一致。招股书表示,根据相关产业机构的数据统计,2016中国聚氨酯弹性体产量为92.5万吨, 2020 年我国弹性体产量达到132万吨,年复合增长率为9.3%。根据2016-2020年年均复合增长率测算,到2025年,中国聚氨酯弹性体产量将达到205.9万吨,全球聚氨酯弹性体产量将达到449.5万吨。

对于湘园新材而言,前有标杆,后有来者。湘园新材是国内聚氨酯扩链剂龙头企业,而纵观全球聚氨酯扩链剂行业,第一梯队是赢创(2016年收购美国空气化工有限公司)、日本和歌山精化工业株式会社等国际大型精细化工企业。而在国内,同样生产MOCA的还有滨海明昇化工有限公司和滨海县星光化工有限公司。

 
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